ЦБ входит в зону комфорта

Какие сигналы получает рынок от Центробанка

Финансовый мегарегулятор уже второй раз с начала года снижает ключевую ставку. На сей раз совет директоров Центробанка зафиксировал показатель на отметке 7,25%, что вплотную приближает нас к уровню марта 2014 года, когда он составлял ровно 7%. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина видит, что потенциал для уменьшения ставки еще сохраняется (текущий уровень инфляции даже позволяет это быстрее, чем планировалось), но при этом отмечает, что регулятор собирается завершить цикл снижения в 2018 году. Каким образом это скажется на основных макроэкономических показателях?

ЦБ проводит планомерную политику снижения уже несколько лет. Так что для рынка решение об очередном изменении ставки в меньшую сторону было вполне ожидаемым. Другое дело, что ряд экспертов рассчитывали все же на большую смелость со стороны регулятора, однако совет директоров ЦБ решил не делать резких движений, выбрав шаг в 0,25 базисных пунктов.
Как пояснила Эльвира Набиуллина на брифинге, решение регулятора в основном обусловлено рекордно низкой инфляцией. Но бесконечным этот процесс не будет и завершится, как только будет «нащупан» оптимальный вариант. «Уровень ставки постепенно приближается к тому диапазону, который мы обозначили как нейтральный – то есть такой, где денежно-кредитная политика не способствует ни снижению, ни ускорению инфляции относительно целевого уровня. Напомню, что сейчас мы его оцениваем в 6-7% для ключевой ставки», – пояснила она. Ключевыми ориентирами для регулятора будут спрос, кредит, инфляция, и то, как экономика в целом будет реагировать на проводимую ЦБ политику.

«Мы видим, что сейчас еще есть потенциал для снижения ключевой ставки. Мы рассчитываем завершить переход к нейтральной политике в этом году. При этом в дальнейшем наша оценка диапазона нейтральной ставки может меняться от тех или иных факторов», – добавила Набиуллина, заметив при этом, что впоследствии индикатор может «гулять» вверх-вниз в зависимости от динамики экономической активности и прогнозов. Но в идеальных условиях ключевая ставка может оставаться стабильной достаточно продолжительное время.

Чем же обернется решение Центробанка для банковской сферы и простых граждан? С одной стороны, это не очень хорошие новости для рубля. Пока что национальная валюта довольно спокойно отреагировала на решение регулятора, но в перспективе рубль может ждать ослабление. Иностранным инвесторам может стать невыгодно вкладываться в рублевые депозиты и облигации. Правда, в ЦБ уверены, что опасности нет: курс рубля стал менее чувствительным к ценам на нефть, также сократились масштабы влияния этого фактора на широкий круг потребительских цен.

С другой стороны, снижение ключевой ставки – это еще один шаг навстречу доступности займов. Недавно, оглашая послание Федеральному собранию, президент Владимир Путин привел интереснейший пример: в 2001 году по всей России было выдано всего четыре тысячи ипотечных кредитов, а ставка доходила до 30%, в том числе в валюте. Сейчас ситуация с кредитованием в целом претерпела колоссальные изменения. В прошлом году банки выдали почти 12 триллионов рублей розничных займов (львиная доля которых приходится именно на ипотеку)! Это, кстати, на 12% больше результата 2016 года и стало возможным именно благодаря планомерному удешевлению обслуживания займов.

Кстати, Набиуллина указала на еще один очень важный факт: «Урожай перестал быть первостепенным фактором риска для инфляции в РФ». Иными словами, системно проводимая работа по расширению производственного потенциала агропромышленного сектора России позволила снизить зависимость фермеров от погодных условий, а следовательно и сократить влияние на рост продовольственных цен.

На этом фоне переход к устойчиво низкой инфляции становится структурным изменением, которое снижает неопределенность для бизнеса и создает базу для благополучия населения. «Кроме того, низкая инфляция задает новые правила игры для ведения бизнеса, создавая стимулы к повышению эффективности, поиску новых конкурентных преимуществ. В конечном счете это должно способствовать более качественному и устойчивому экономическому росту в нашей стране», – заявила Набиуллина. Как бы то ни было, регулятор не собирается менять свои прогнозы по росту цен. Таргет по году остается вблизи 4%. Более того, если инфляция «забуксует» на низком уровне (2-2,5%), то ЦБ примет меры во избежание дефляции.